En esta edición exploraremos conceptos clave sobre acciones, dividendos y decisiones corporativas que afectan a los inversores. También analizaremos teorías importantes que explican cómo las empresas recaudan fondos y su impacto en el valor de las acciones.
En una empresa con fines de lucro, los objetivos se centran en los accionistas. Ellos reciben el dinero y hacen lo que quieran con él.
Idealmente, la gente compra acciones para obtener dividendos. El mercado de acciones genera ganancias y también pérdidas con las subidas y bajadas, pero todo gira alrededor de los dividendos. La idea básica es que el precio de la acción baja cuando la empresa paga el dividendo, ya que tenía dinero y lo repartió. Su valor no cae cuando tú recibes el dividendo; esto sucede de manera interna al momento de tomar el capital para repartirlo y generalmente NO ES el mismo día en que nosotros lo recibimos.
Al entrar en este mercado, tu parte de la empresa es igual a tus acciones divididas entre el total de acciones.
Los splits pueden no tener sentido.
Si la empresa paga un dividendo, el valor de la acción debería reducirse en la cantidad del dividendo por acción.
Si la empresa hace algo para aumentar su valor sin aumentar el número de acciones, mis acciones ganan valor.
Todo está en el ratio: el valor total de la empresa dividido entre el número total de acciones. Si por alguna razón se afecta el numerador y el denominador por igual, entonces no hay efecto en el precio por cada acción.
Acciones ordinarias vs. acciones preferentes
Acciones ordinarias: El dividendo es a discreción de la empresa, sujeto a restricciones legales.
Acciones preferentes: No es necesario pagar un dividendo específico, pero la empresa no puede pagar dividendos sobre acciones ordinarias a menos que se paguen todos los dividendos anteriores de acciones preferentes. Estas acciones tienen un dividendo específico que no crece con el tiempo.
Bonos corporativos: La empresa está obligada a pagar cupones y existe una fecha de vencimiento donde se debe liquidar la obligación.
Estatutos corporativos
Los estatutos corporativos básicos dicen que todos los propietarios de acciones (preferentes o comunes) deben recibir el mismo trato.
Los accionistas eligen la junta directiva.
Los estatutos NO dicen que la empresa alguna vez tenga que endeudarse. (La junta decide).
Los estatutos NO dicen que la empresa tenga que pagar dividendos (libre elección de la compañía).
Los estatutos NO dicen cuándo la empresa detendrá la recompra de acciones (decide la junta).
Los estatutos NO dicen que la empresa tenga que emitir garantías o cualquier tipo de deuda.
¿Cómo recaudan dinero las empresas?
Pueden esperar que la empresa crezca, ahorrar y construir, pedir préstamos, crear bonos corporativos y crear nuevas acciones.
En principio, siempre que una empresa quiera recaudar dinero, puede vender nuevas acciones.
Esto diluye a los accionistas existentes, ya que ahora poseen una parte más pequeña de la empresa, pero en compensación la empresa espera mayores retornos por la inyección de capital.
Lo ideal sería que los accionistas, en una reunión, decidan si vale la pena la dilución en función de las ganancias potenciales y si es beneficioso para los nuevos accionistas comprar acciones diluidas.
Teoría del orden jerárquico por Stewart Myers
En “The Capital Structure Puzzle” (Myers, S. 1984), se propone la teoría del orden jerárquico en la que a las empresas les gusta recaudar dinero.
A las empresas les gusta recaudar dinero a través de ganancias retenidas primero, a través del endeudamiento; en segundo lugar, y en capital, solo como último recurso.
A las empresas realmente no les gusta emitir nuevas acciones porque el público les da un mal precio, desconfían de la administración de la empresa y también lo ven costoso y difícil.
Myers dice que para 1984, la mayoría de las empresas no habían hecho ni una sola oferta de acciones. De 1973 a 1982, el 62% de los gastos de capital provenían de retención de ganancias, solo el 2% de emisión neta de acciones y el resto por endeudamiento.
La emisión de acciones incluye emisión de acciones a empleados a través de opciones y subvenciones.
Dilución
Si la empresa crea nuevas acciones, mis acciones valen menos; eso es dilución.
Si la empresa vende nuevas acciones a precio de mercado, eso generalmente no bajará el valor de mis acciones, ya que la empresa tiene el dinero.
Si la empresa emite un dividendo del 5%, eso reduce el valor de mis acciones originales en un factor de 1/1,05, pero no estoy en peor situación, puesto que tengo una adicional, un 5% de valor en las acciones nuevas.
Recompra de acciones
Lo contrario a diluir: la empresa compra sus propias acciones en el mercado.
El valor de la empresa debería bajar según la cantidad de dinero que gastaron en la recompra.
Si eres un accionista, poseerás una mayor participación en la empresa.
Si la empresa recompra acciones en lugar de pagar dividendos, mis acciones no pierden valor; la empresa pierde valor, pero yo tengo más participación en ella.
Razones para "recomprar" acciones
Desgravaciones fiscales para los inversores. Aunque actualmente el tipo de impuesto sobre las ganancias por capitalización es igual al de los dividendos, los impuestos por ganancia de capitalización se pueden posponer. Si recompras acciones en vez de pagar el dividendo, es lo mismo técnicamente, pero puedes engañar al SII o IRS. Los impuestos por ganancias pequeñas en EE. UU. son del 15% y de ganancias grandes un 20%. Los impuestos por ganancia de capital no tienen que pagarse hasta que se vendan las acciones.
La falta de voluntad de las empresas en recortar dividendos y la incertidumbre de que continúen las ganancias futuras.
El precio de la acción se dispara luego de una recompra de acciones. Las recompras se toman como una señal e incentivo, pero el aumento de precios luego se desvanece, al igual que el interés en las recompras. A muchos inversores, sobre todo a los abuelos, les gusta recibir sus dividendos.
La recompra también es señal de que la empresa tiene una “economía vieja”. Es muy poco probable que empresas que cotizan en el NASDAQ "recompren" sus acciones, ya que el valor es demasiado alto.
PDV de dividendos esperados
Precio como PDV de los dividendos esperados.
Si las ganancias son iguales a los dividendos y si los dividendos crecen a una tasa G de largo plazo, entonces según el modelo de crecimiento perpetuo P=E/(R-G), y P/E=1/(R-G), según el modelo de Gordon.
Así pues, la teoría de los mercados eficientes pretende explicar por qué el precio/beneficio varía entre las acciones en términos de R y G.
Un P/E bajo no significa que la acción sea una ganga, solo significa que prevé racionalmente que las ganancias disminuirán en el futuro (bajo R) o que el riesgo es alto (R alto).
Los mercados eficientes niegan que funcione cualquier regla que no sea la simple diversificación.
¿Qué valúa el mercado de valores?
Históricamente, la mayoría del retorno que ha obtenido la gente de las acciones es en dividendos y no en ganancia de capital.
Índices importantes
R= P/B el precio de la acción dividido entre los beneficios por acción.
Índice de rentabilidad por dividendos: dividendo por acción dividido entre el precio de la acción.
Relación precio/beneficio: es normalmente 15 (10, 15, 20), no 100, porque significaría que tardaría 100 años en pagarse.
¿Qué determina el precio/beneficio?
Las empresas cuyo retorno, covaría con el mercado.
Las empresas nuevas deberían tener un P/E alto.
Un P/E bajo indica un bajo crecimiento de la empresa; a menudo hay buenas razones para un precio/beneficio bajo.
Negocio muy arriesgado
La empresa tiene una perspectiva pobre de crecimiento de ganancias.
¿Por qué las empresas pagan dividendos?
Casi todo el valor de las acciones se debe inherentemente a los dividendos. La teoría del autocontrol del dividendo dice que las empresas los entregan para demostrar que valen algo.
La señalización del dividendo se debe a que la empresa trata de demostrar que al menos tiene la capacidad de mantenerse a flote frente a una crisis.
En resumen, comprender cómo las decisiones corporativas, la emisión de nuevas acciones, la recompra y el pago de dividendos afectan el valor de las acciones es esencial para los inversores. Conocer estos fundamentos y teorías te ayudará a tomar decisiones informadas para maximizar tus oportunidades de inversión.
Eso es todo por ahora, nos leemos la próxima edición.
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